世界热头条丨3300点再失守,后市如何布局?华夏基金最新月度策略出炉
一季度,TMT领衔市场上涨行情,ChatGPT点燃了人工智能的投资热情。进入4月,“中特估”持续演绎,5月一度带领沪指站上3400点,继而冲高回落,板块内部出现明显分化。近期各个行业轮番表现,但持续时间不长,市场节奏变化之快,令人难以捉摸。
(相关资料图)
后续行情将如何演绎?资金在各板块间东移西挪,当前阶段的投资方向聚焦在何处更佳?华夏基金最新月度权益策略,一起来划重点~
01
瞻观内外:美年内降息概率较低,国内经济弱复苏判断不变
海外宏观—美联储加息进入尾声
美国4月以来经济数据喜忧参半,4月通胀继续回落,但4月服务业PMI反弹超预期。
硅谷银行事件过后,美国银行危机一度缓和。但5月初以来第一共和银行问题的暴露,导致避险情绪再度升温,黄金上涨、美债利率回落至3.4%,经济预期转弱。
美国核心通胀仍具有韧性,但短端实际利率已经转正,表明本轮加息已接近终点。美联储5月的议息会议也暗示后续将暂缓加息,但同时表示不应过度期待下半年降息。
数据来源:Wind,截至2023.04.30
海内宏观—中期基本面持续修复
一季度GDP增长超预期,得益于后疫情时代防控政策的调整、生产生活秩序的恢复,积压的需求得到了集中释放。
另一方面,4月以来国内经济增长各方面数据显示出经济存在短期偏弱的迹象。4月制造业PMI为49.2,环比大幅回落且低于荣枯线。
数据来源:Wind,截至2023.04.30
但就领先指标来看,中期趋势不改,弱复苏判断不变,不必过度悲观。PMI新订单指数与产成品库存指数之差(6个月移动平均)目前仍处于上行区间,前瞻指标预测6月PPI将触底回升。
数据来源:Wind,截至2023.04.30
从政策面角度分析,宏观政策取向维持相对积极的态度。4月政治局会议定调偏暖,认为“经济增长好于预期”,但同时指出“我国经济运行好转主要是恢复性的,内生动力还不强,需求仍然不足”,表明政策大方向不改,也不会在短期内收紧。
政治局会议延续中央经济工作会议“扩内需、强科技、稳信心、防风险”主线。同时特别注意的是,会议第一次将产业政策排序提升到了第一位,点名能源汽车和充电桩、储能等设施建设和配套电网改造,重视通用人工智能发展。
02
市场洞察:剩余流动性见顶,关注景气占优但涨幅落后方向
回顾今年1至4月的市场走势,板块间虹吸效应明显。在存量资金博弈市场中,资金有限,只能支撑少数热点板块的上涨,“AI”和“中特估”等主题投资成为亮点。
从A股整体走势来看,M2—社融代表的剩余流动性已位于 2015年12月以来的高点。
数据来源:Wind,华泰研究
分析历史数据可以看出,高剩余流动性往往伴随高轮动的特征,而伴随剩余流动性见顶,也意味着高轮动的市场状态将告一段落。
数据来源:Wind,截至2023.04
如果说高轮动将告一段落,那目前板块轮动最明显的“AI”及“中特估”两条线索将呈现什么态势?投资转向又该看向哪些行业呢?
“AI”及“中特估”:预计阶段性见顶
4月以来,以ChatGPT为代表的AI领域超额收益显著回落,根据近年来阶段性主题见顶的规律,预计AI的负超额仍将继续。
“中特估”为代表的低估值国央企是短期超额收益最明显的板块,短期同样面临回调压力。
数据来源:Wind,截至2023.04
一季报管窥:新能源、消费景气居前,金融地产明显改善
在市场预期缺乏共识、主题投资有超额收益回吐压力的背景下,业绩驱动策略的长期潜在回报反而会不断提高。
当前时点,我们更倾向于把握景气占优但涨幅落后的方向。
具体来说,从一季报的大类行业看,新能源、消费景气居前,金融地产明显改善。
√ 新能源及消费板块虽环比呈现减速态势,但一季度业绩增速相对靠前
√ 金融地产板块环比改善幅度明显
数据来源:Wind,截至2023.04
从二级行业角度看,今年年初以来多数行业的涨幅与一季报盈利增速依然能够匹配,景气高的滞涨方向主要集中在新能源和消费方向。
数据来源:Wind,截至2023.04
从景气-估值分位比较角度来看,新能源、消费者服务属于景气且估值分位较低的行业,地产及地产链属于估值低且具有反转空间的行业。
数据来源:Wind,截至2023.04
因此,在大势震荡的格局下,本月配置推荐新能源、消费、金融地产等方向:
√ 新能源:新能源车、光伏等
√ 消费:农林牧渔、航空、化妆品、医美等
√ 金融地产:房地产、银行等
03
投资策略:回归均衡配置,价值风格&稳定成长风格更易占优
今年以来国内经济基本面触底修复背景下,投资者对于整体修复预期偏弱,市场结构性特征较为明显。近期随着“中特估”、“AI”等热门题材赛道的交替起伏,市场情绪大幅波动,诸多个股和板块已跌至年初低位水平。
随着高位热门题材拥挤,一季度数据确定A股整体盈利增速拐点,资金近期转向成长更为确定、估值更加合理的优质资产。新能源板块近期连续反弹,已率先展现一定的持续性,这种低位板块获资金持续布局效应有望扩散。
高切低的背后,是对今年极端风格的一种修复。
从风险溢价等指标来看,万得全A目前风险溢价为2.79%,明显高于过去20年均值,处于近十年57.85%分位点。当前A股仍处于优势区间,仍然适合逢低布局,且向下空间和可能性均较小,具有较好的中长期性价比。
数据来源:Wind,截至2023.05.15
4月国内通胀、信贷等数据均显示当下弱复苏环境,加上零星疫情扰动,市场担忧复苏不及预期尚未完全定价,但当前A股市场整体估值仍处于合理水平,预计二季度市场风格将从估值驱动逐渐过渡到盈利与成长驱动,因此指数风格也将呈现均衡切换的趋势。在这样的市场风格下,价值风格和稳定成长风格更容易占优。
当前市场的存量博弈演绎到极致,主题板块内部激烈的消耗难以持久。随着3、4月资金的剧烈迁移,市场有望从极端失衡转向适度均衡。
面对当前多变的市场风格,做好仓位管理,不盲目跟风切换。在市场迷茫的嘈杂声中保持定力,进行均衡布局,提升胜率。
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1.本资料不作为任何法律文件,资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。2.我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。3.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,在投资者做出投资决策后,基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负责。4.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险,入市须谨慎。市场有风险,投资需谨慎。
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